1年期3.65%，5年期以上4.3%,，一如業(yè)內(nèi)預期，5月LPR(貸款市場報價利率)仍按兵不動,。而自2022年8月以來，LPR報價至目前已經(jīng)連續(xù)9個月保持不變,。業(yè)內(nèi)認為,，LPR長期持平，主要與MLF(中期借貸便利)政策利率維持不變,、貸款定價已偏離LPR較多、銀行凈息差仍承壓等因素有關(guān),，目前,，LPR報價沒有相應下調(diào)的空間，后續(xù),，整體貸款利率或以穩(wěn)為主,。

　　“九連平”背后的三因素

　　5月22日，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布,，2023年5月22日貸款市場報價利率(LPR)為：1年期LPR為3.65%,，5年期以上LPR為4.3%，二類均與此前保持一致,。

　　值得一提的是,，自2022年8月以來，LPR報價目前已經(jīng)連續(xù)9個月持平,。中國民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬向北京商報記者分析了多個層面的因素,。首先，5月1年期和5年期以上LPR報價繼續(xù)“按兵不動”,，核心因素仍在于當月MLF利率維持不變,，使得LPR報價的定價基礎(chǔ)未發(fā)生變化。

　　因為2019年8月LPR改革落地后,，LPR報價等于“MLF利率+加點”,。MLF利率作為LPR報價的錨定利率，其變動會對LPR產(chǎn)生直接有效的影響。例如,，梳理歷次報價來看,，自2019年8月以來，LPR共發(fā)生8次變動,。其中,，有5次實現(xiàn)了MLF利率與LPR報價的聯(lián)動下調(diào)；有3次則是在MLF利率未變的情況下,，借助降準,、存款利率定價改革等方式降低了銀行綜合融資成本，進而實現(xiàn)了LPR不同程度的下調(diào),。

　　“這樣表明央行政策利率變動會對LPR變動產(chǎn)生比較直接的影響,；同時，在MLF政策利率之外,，也會綜合考慮銀行成本端和貸款需求端對加點幅度的影響,。”溫彬說道,。

　　其次則是,，貸款定價受信貸供需關(guān)系影響，目前已脫離LPR較多,，暫無必要繼續(xù)下調(diào)LPR以推動降價,。

　　例如，去年以來貸款利率快速下行,，脫離LPR較多,；今年一季度貸款利率降幅雖有所放緩，但仍處于下行通道,，未見拐點,。溫彬認為，在年初貸款重定價和新發(fā)放貸款利率延續(xù)下行背景下,，商業(yè)銀行凈息差進一步承壓,。如果進一步壓降信貸成本，將有可能使商業(yè)銀行整體的凈息差跌破警戒線,，潛在的壓力和風險不容忽視,。

　　此外，在市場化負債方面,，今年以來,，存款定期化現(xiàn)象仍嚴重，核心負債成本居高不下,。當前,，存款利率下調(diào)成效還相對有限,，LPR報價維持穩(wěn)定也可讓控制核心負債成本的效果得到更好發(fā)揮。

　　“不變”也是政策應有之意

　　光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華告訴北京商報記者,，長期以來LPR保持穩(wěn)定,，實則也符合市場預期。除了5月作為LPR錨的MLF利率保持穩(wěn)定,、近年來部分銀行凈息差壓力增大外,，1-4月新增信貸、社融表現(xiàn)強勁,，企業(yè)新增信貸延續(xù)同比多增態(tài)勢,，也反映目前市場利率處于合理水平。整體看,，短期LPR調(diào)降門檻仍偏高,。

　　另觀察最新政策表態(tài)，相較于去年四季度貨幣政策執(zhí)行報告“推動降低企業(yè)融資和個人消費信貸成本”的要求,，近期發(fā)布的2023年一季度貨幣政策執(zhí)行報告首次提出“保持利率水平合理適度”,，并延續(xù)了一季度貨幣政策例會“推動企業(yè)綜合融資成本和個人消費信貸成本穩(wěn)中有降”的表述。

　　溫彬認為,，這也表明央行既有推動貸款利率繼續(xù)下行的整體考量,，亦有將利率保持在合理適度水平上的內(nèi)在動力，當前貸款利率進一步下行的必要性很低,、空間大幅收窄,。

　　“在前期貸款利率已大幅下行，多家銀行凈息差臨近警戒線的情況下,，保護好貸款利率水平的底部區(qū)域、引導降低銀行負債成本,、呵護好商業(yè)銀行的凈息差空間,，也成為央行的重要任務?！睖乇蛘f道,。

　　談及LPR長期不變對樓市的影響，周茂華認為,，目前房地產(chǎn)復蘇節(jié)奏偏慢,，月度存在波動且區(qū)域復蘇不平衡，但房地產(chǎn)整體呈現(xiàn)積極復蘇態(tài)勢,，樓市信心在逐步回暖,；預計后續(xù)各地仍延續(xù)因城施策、精準調(diào)控思路,，用好用足包括首套房貸利率動態(tài)調(diào)節(jié)機制在內(nèi)的穩(wěn)樓市政策,，促進房地產(chǎn)回歸平穩(wěn)健康發(fā)展軌道。

　　或更多依靠“定向降息”

　　凈息差等因素約束下，業(yè)內(nèi)認為,，央行或?qū)⒏嘁揽拷Y(jié)構(gòu)性貨幣政策工具來實現(xiàn)“定向降息”,，在降成本的同時兼顧調(diào)結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)差異化精準支持,。

　　如在“有進有退”的原則下,，今年1月央行新設(shè)兩項房地產(chǎn)政策工具，分別為800億元的房企紓困專項再貸款和1000億元的租賃住房貸款支持計劃,，對于符合要求的項目和貸款,，央行分別按照實際投入資金的50%、貸款本金的100%予以資金支持,，利率均為1.75%,，以低成本的資金助力穩(wěn)地產(chǎn)和促轉(zhuǎn)型。

　　年初出臺的首套住房貸款利率政策動態(tài)調(diào)整機制,，也在穩(wěn)定房地產(chǎn)市場平穩(wěn)運行的同時,，增加了樓市調(diào)控的精準度，避免各地出現(xiàn)明顯的冷熱不均現(xiàn)象,。

　　溫彬認為,，后續(xù)觸發(fā)降息的重要因素，仍是經(jīng)濟和融資修復的可持續(xù)性,。若消費復蘇的斜率不及預期,、房地產(chǎn)鏈條難以持續(xù)實現(xiàn)良性循環(huán)、長期投資動能疲軟,、民間投資繼續(xù)回落,，以及居民部門信貸回暖再現(xiàn)反復等，年內(nèi)或不排除仍存在小幅降息的可能,。

　　“但LPR的繼續(xù)調(diào)降,，將主要取決于銀行息差表現(xiàn)情況。除依賴于政策利率的下調(diào)外,，最主要的還是要與負債端改善相匹配,，以保證銀行凈息差維持在相對平穩(wěn)水平?！睖乇蜓a充道,。

　　周茂華也指出，盡管LPR保持穩(wěn)定,，預計后續(xù)央行鼓勵金融機構(gòu)挖掘LPR改革潛力,，鼓勵金融機構(gòu)主動管理負債，并可能通過結(jié)構(gòu)工具或降準等方式穩(wěn)定銀行負債成本,，引導金融機構(gòu)支持實體經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié),，重點基建,、制造業(yè)、綠色發(fā)展,、科創(chuàng)企業(yè)等重點新興領(lǐng)域,。

　　展望后續(xù)貨幣政策，仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家及研究部總監(jiān)龐溟則說到,，為維護好宏觀經(jīng)濟向上向好的積極變化,，還需解決好經(jīng)濟運行中存在的內(nèi)生動力不強、需求不足等短期困難,，堅持好經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級,、推動高質(zhì)量發(fā)展的長期政策方向，預計未來一段時間內(nèi),，貨幣政策在延續(xù)穩(wěn)健態(tài)勢,、保持合理適度的貨幣條件、更加靈活把握信貸投放節(jié)奏,、加強與財政政策和產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)調(diào)等工作的同時,，也將以結(jié)構(gòu)性政策工具為主，聚焦重點,、合理適度,、有進有退，保持定向發(fā)力,、精準發(fā)力,、持續(xù)發(fā)力。與此同時,，他預計將通過采取“縮減原則”,、適當向“穩(wěn)健的直覺”靠攏來推動企業(yè)綜合融資成本和個人消費信貸成本穩(wěn)中有降，年內(nèi)仍有降息,、降準的必要性,。