在存款利率不斷調(diào)降的背景下,，我國居民部門的存款規(guī)模反而大幅飆升，這一現(xiàn)象被市場廣泛關(guān)注,。

　　中國人民銀行2月10日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,，1月份人民幣存款增加6.87萬億元，同比多增3.05萬億元,。其中,，住戶存款增加6.2萬億元，創(chuàng)下單月新高,。

　　實際上,，居民存款多增在2022年就已表現(xiàn)得非常明顯,，全年住戶存款增加17.84萬億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2021年9.9萬億元的規(guī)模,。與此同時,，定期存款明顯多增。

　　這一現(xiàn)象被不少市場專家解讀為,，居民預(yù)防性儲蓄意愿增強(qiáng),、居民風(fēng)險偏好下降、消費(fèi)支出下降等原因?qū)е麓婵铒j升,。

　　不過,，對于上述觀點，也有分析認(rèn)為存在一定誤區(qū),，即把儲蓄與存款混為一談,。這些分析傾向于認(rèn)為，居民存款大幅上升并不是因為居民在疫情期間“節(jié)省”導(dǎo)致的,，居民不買樓,、不買股也不是居民存款大幅上升的主要原因。

　　儲蓄存款與超額儲蓄有哪些區(qū)別,？造成存款定期化的原因是什么,？存款增長規(guī)模遠(yuǎn)超貸款增長規(guī)模，將對銀行造成哪些影響,？這些“超額儲蓄”未來轉(zhuǎn)化為消費(fèi),、投資需要多長時間？

　　老百姓存錢熱情飆漲

　　1月居民存款新增規(guī)模創(chuàng)下單月新高,，再次引發(fā)市場關(guān)注,。

　　央行數(shù)據(jù)顯示，1月份人民幣存款增加6.87萬億元,，同比多增3.05萬億元,。其中，住戶存款增加6.2萬億元,，在去年高基數(shù)上繼續(xù)同比多增7900億元,。

　　此外，1月M2同比增長12.6%,，增速分別比上月末和上年同期高0.8個和2.8個百分點,，創(chuàng)下2016年中以來最高水平。

　　中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示,，支撐1月M2增速創(chuàng)新高的最主要因素是居民存款,，同時信貸高增下派生能力增強(qiáng)和財政靠前發(fā)力也加大了貨幣投放。春節(jié)前企業(yè)集中發(fā)放薪酬福利，單位存款向住戶存款轉(zhuǎn)移,，同時受個人消費(fèi)意愿仍偏低等因素限制,，居民更多選擇將收入進(jìn)行儲蓄而非消費(fèi)，助推M2,。

　　不僅如此,，居民存款結(jié)構(gòu)背后同樣暗藏玄機(jī)：存款增長主要體現(xiàn)為定期存款的明顯多增。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，2022年新增居民存款中有79%是定期存款,。此外，2022年持續(xù)至今的投資者瘋搶大額存單也是存款定期化加深的一大表現(xiàn),。

　　中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對記者表示,，存款定期化趨勢一方面源于企業(yè)的盈利預(yù)期不佳，因此賬上不會留下太多可隨時動用的資金,，另一方面則是居民資產(chǎn)價值與收入水平的不確定性增大,，購房意愿有所降低，儲蓄意愿增高所致,。

　　明明同時指出,，對于銀行而言，短期負(fù)債端資金來源增加,，負(fù)債端壓力減輕,，有助于減輕息差壓力，但是長期的資負(fù)失衡會導(dǎo)致信貸利息收入下滑,，壓縮銀行的盈利空間,，對銀行經(jīng)營弊大于利,。

　　愛存錢并非因為不買房不買股

　　對于居民存款為何持續(xù)多增,，市場熱議從2022年持續(xù)至今。

　　疫情三年來,，居民存款大幅增長,，與歷史趨勢相比明顯上升。從2022年全年來看,，人民幣存款增加26.26萬億元,，同比多增6.59萬億元。其中,，住戶存款增加17.84萬億元,，而2021年全年住戶存款增加9.9萬億元。

　　對此,，不少分析認(rèn)為,，這一增長反映出，在收入不確定性增強(qiáng)、消費(fèi)需求受到壓制,、理財市場波動較大的背景下,，居民儲蓄意愿較強(qiáng)，消費(fèi)意愿較低,。

　　但與上述觀點有所不同,，近期有分析指出，居民存款大幅增加的主要原因不是“節(jié)省”,。居民不買樓,、不買股也不是居民存款大幅上升的主要原因。

　　中金在研報中指出,，關(guān)于居民存款的高增長,，目前一般觀點存在三個理解誤區(qū)：一是把儲蓄與存款混為一談，二是認(rèn)為居民存款大幅上升主要是因為居民在疫情期間“節(jié)省”導(dǎo)致的,，三是有觀點認(rèn)為居民疫情期間不買房不買股是推升居民存款上升的主要原因,。

　　中金認(rèn)為，在信用貨幣社會,，貸款創(chuàng)造存款,，節(jié)省是美德，但是如果家庭整體的消費(fèi)傾向都大幅下降(儲蓄率大幅上升),，宏觀的結(jié)果將是經(jīng)濟(jì)走弱,，收入下降，貸款走弱,，存款也隨之走弱而不是上升,。換言之，居民消費(fèi)傾向整體大幅下降的結(jié)果可能是存款下降而非上升,。并指出,，居民存款大幅上升主要是財政和準(zhǔn)財政發(fā)力的體現(xiàn)。

　　因此,，之所以存在上述誤區(qū),，是混淆了儲蓄與存款的概念。

　　中金指出,，儲蓄指一定時期內(nèi)國民收入減去被消費(fèi)的部分(即儲蓄=收入-消費(fèi)),，是一個實體經(jīng)濟(jì)概念。存款則是一個貨幣概念,，在貨幣分析框架中,，銀行的一個重要功能是貨幣創(chuàng)造的職能，貸款創(chuàng)造存款,。如果把央行與商業(yè)銀行合起來看作一個金融體系,，那么貨幣要么由對政府的貸款創(chuàng)造，要么由對私人部門的貸款創(chuàng)造，要么由對境外機(jī)構(gòu)的貸款創(chuàng)造,。在銀行發(fā)放貸款創(chuàng)造貨幣的過程中,，其資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)債端產(chǎn)生存款項，即貸款創(chuàng)造存款,。因此,，信用貨幣社會，在分析存款上升的原因時,，應(yīng)該用貨幣分析的框架,，而不是實體分析的框架(可貸資金理論)。

　　萬億級超額儲蓄向消費(fèi)轉(zhuǎn)化仍有阻礙

　　此外,，有關(guān)居民存款“超額”增長的情況,一個常見的市場觀點是,，2022年居民新增存款近18萬億元，同比多增8萬億元,，因此居民“超額儲蓄”規(guī)模約為8萬億元,，隨著2023年經(jīng)濟(jì)形勢和金融市場將出現(xiàn)改善，這些“超額儲蓄”將重新回流至金融市場,，并支撐消費(fèi)和地產(chǎn)復(fù)蘇,。

　　對此，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為,，2022年的確存在明顯的“超額儲蓄”現(xiàn)象,。但對于超額儲蓄的規(guī)模則測算不一。

　　通常而言,，把顯著高于往年平常儲蓄之外的儲蓄,，稱為“超額儲蓄”。明明對記者表示,，超額儲蓄是當(dāng)年儲蓄超過了正常潛在水平的那部分儲蓄,。此外，儲蓄存款并不完全等同于儲蓄,，隨著金融市場的發(fā)展,，越來越多低風(fēng)險金融產(chǎn)品正取代存款成為居民財富儲藏的工具,，因此存款的增長不能完全反映超額儲蓄的規(guī)模,。

　　“在超額儲蓄的具體規(guī)模判斷上，由于居民資產(chǎn)配置方式隨著金融市場發(fā)展而愈加豐富,，很難僅僅通過存款增長來衡量,，不過可以確定是萬億級別的資金量?！泵髅鞣Q,。

　　中金此前的一份研究報告也指出，市場可能對“超額儲蓄”存在高估。并估算認(rèn)為,，2022年居民“超額儲蓄”規(guī)?？赡茉?萬億元左右。

　　超額儲蓄會否轉(zhuǎn)化,，消費(fèi),、地產(chǎn)、資本市場等領(lǐng)域受益需要多久時間,，則是市場的另一關(guān)注焦點,。

　　值得注意的是，2022年居民部門存款增長規(guī)模遠(yuǎn)超過貸款增長規(guī)模,，存款比貸款多增了14.01萬億元,，二者之間出現(xiàn)較大缺口。

　　國家金融與發(fā)展實驗室國家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心秘書長劉磊認(rèn)為,，2022年存款增幅大幅高于貸款增幅的主要原因在于,，銀行購入政府債券的增加和影子銀行信用創(chuàng)造的減弱?！俺~儲蓄和未來的消費(fèi),、投資都沒有太大關(guān)系。居民2023年消費(fèi)和投資都會增加,，主要原因是疫情放開以及對未來經(jīng)濟(jì)增長復(fù)蘇的信心增加,，并不是由于超額儲蓄。也就是說,，即使居民消費(fèi)支出增加,、住房投資支出增加，依然不會改變居民存貸差擴(kuò)大的趨勢,?！眲⒗趶?qiáng)調(diào)。

　　明明也認(rèn)為,，不宜高估超額儲蓄對消費(fèi)的提振,。他表示，從近期公布的金融數(shù)據(jù)來看,，居民存款高增但貸款依然表現(xiàn)較為疲弱,，房地產(chǎn)市場提振不明顯，超額儲蓄向消費(fèi)轉(zhuǎn)化依然面臨阻礙,，不過考慮到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和消費(fèi)修復(fù)的大趨勢,，一二季度交接之際，基本面的修復(fù)改善預(yù)計能夠帶動預(yù)防性儲蓄的消耗,。