2022年，中國(guó)的創(chuàng)投市場(chǎng)投資賽道冷熱不均,。賽道雖有冷熱,，但投資機(jī)構(gòu)表現(xiàn)出來的部分短期行為與創(chuàng)業(yè)投資的長(zhǎng)期性本質(zhì)開始有所偏離?！?2月22日,，第二十二屆中國(guó)股權(quán)投資年度論壇上，深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)（簡(jiǎn)稱“深創(chuàng)投”）董事長(zhǎng)倪澤望在主題演講中表示,，要警惕扎堆熱門賽道的估值過高,、產(chǎn)能過剩、時(shí)機(jī)不成熟三大投資風(fēng)險(xiǎn),。

具體來看,，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市后破發(fā)成為常態(tài)，倪澤望表示：“在深創(chuàng)投,，我們今年31家已投企業(yè)實(shí)現(xiàn)上市,，但也有少量企業(yè)上市后股價(jià)跌破發(fā)行價(jià)，投資經(jīng)理有苦難言,?！?/p>

產(chǎn)能過剩的風(fēng)險(xiǎn)，則指向新能源賽道,。倪澤望以該賽道相關(guān)上游原材料磷酸鐵鋰,、磷酸鐵的產(chǎn)能數(shù)據(jù)為例，2021和2022年,，磷酸鐵鋰,、磷酸鐵基本上供需平衡，根據(jù)已披露產(chǎn)能規(guī)劃,，未來幾年新能源產(chǎn)業(yè)中電芯,、材料產(chǎn)量將超需求,，“這樣的產(chǎn)能過剩，必然潛藏著較大投資風(fēng)險(xiǎn)”,。

“投資過早,，可能變成了先烈”，倪澤望承認(rèn)深創(chuàng)投在元宇宙賽道踩坑,，就是投資時(shí)機(jī)不成熟的“案例”,。“元宇宙到底什么時(shí)候能夠真正的產(chǎn)業(yè)化,？實(shí)際上按照技術(shù)成熟度曲線來看,，可能還在一個(gè)技術(shù)萌芽階段，還沒有到真正的產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段,?！蹦邼赏嘎兜溃拔覀儙啄昵耙苍鴧⑴c管理一支AR/VR方向的基金,，這支基金規(guī)模不小,，但是幾年內(nèi)基本上沒有投一個(gè)項(xiàng)目，近兩年轉(zhuǎn)向投資半導(dǎo)體領(lǐng)域,?！?/p>

除了在熱門賽道需要警惕投資風(fēng)險(xiǎn)外，倪澤望也給出了冷門賽道投資建議,，比如消費(fèi)行業(yè)、生物醫(yī)藥行業(yè),、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng),，這些遇冷賽道仍具有長(zhǎng)期投資價(jià)值?！跋M(fèi)行業(yè),，是一個(gè)長(zhǎng)青的賽道。今年10月份以來,，二級(jí)市場(chǎng)有些具體的消費(fèi)板塊已經(jīng)上漲近30%,。”倪澤望表示,，堅(jiān)定看好消費(fèi)行業(yè)發(fā)展前景,，已專門組建了大消費(fèi)團(tuán)隊(duì)投資消費(fèi)賽道。

2022年,，是創(chuàng)投市場(chǎng)步入低潮的一年,。據(jù)清科12月21日發(fā)布《2022中國(guó)股權(quán)投資發(fā)展報(bào)告》，前三季度,，中國(guó)募資規(guī)模是1.6萬億人民幣,，同比上升11%，投資數(shù)量是8631起，同比下降了9.4%,，投資規(guī)模7200億元,，下降了34%。

倪澤望坦言,，受益于國(guó)有大型政策性基金設(shè)立,，今年前三個(gè)季度股權(quán)投資行業(yè)募集資金保持正向增長(zhǎng)，但實(shí)際上,，股權(quán)投資行業(yè)確實(shí)面臨著募資難的問題,。“很多國(guó)有LP慢慢轉(zhuǎn)向一些政策性基金,，或者自己管理自己的基金,。一些企業(yè)、高凈值個(gè)人要么轉(zhuǎn)向自己組建團(tuán)隊(duì),，去管理自己的基金,，要么對(duì)投資的態(tài)度變得非常謹(jǐn)慎?！?/p>

而且,，2009年-2022年，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的IPO收益持續(xù)走低,，項(xiàng)目退出IRR（注：內(nèi)部收益率）中位數(shù)也不斷地下行,，2011年-2021年設(shè)立的基金現(xiàn)金回流整體偏弱。也就是說,，股權(quán)投資行業(yè)出口端的收益和流動(dòng)性面臨“卡脖子”難題,。

如何解決機(jī)構(gòu)募資難退出難？倪澤望認(rèn)為,，較好的解決路徑是提高直接融資比重,。

“我國(guó)直接融資占比目前大約是33.4%，與美國(guó)80%的占比相比還有較大提升空間,。美國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)的投資規(guī)模跟我們比,，我們僅有它的十分之一。相信隨著我國(guó)直接融資比重的不斷擴(kuò)大,，未來會(huì)有更多的資金通過股權(quán)投資市場(chǎng)流向資產(chǎn)端,。隨著資本市場(chǎng)功能的健全，收益和流動(dòng)性有望得到改善,?！?/p>

此外，倪澤望還呼吁投資機(jī)構(gòu)共同發(fā)力并購(gòu)市場(chǎng),?！懊绹?guó)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)并購(gòu)?fù)顺稣急雀哌_(dá)92%,，是美國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)主要的退出方式，很可惜在國(guó)內(nèi)這一塊的市場(chǎng)確實(shí)還沒有起來,?！?/p>

倪澤望表示，國(guó)外并購(gòu)市場(chǎng)的典型特色是產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合,、同業(yè)兼并整合等非?；钴S，事實(shí)上,，中國(guó)細(xì)分領(lǐng)域科技企業(yè)并非只有IPO一種選擇,，選擇并購(gòu)整合不僅能夠讓企業(yè)只需專注提升自身價(jià)值、投資機(jī)構(gòu)可以實(shí)現(xiàn)高效退出,、上市公司或龍頭企業(yè)可以做大做強(qiáng),，國(guó)家產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力也可大幅提升?！拔覀冏鳛橥顿Y機(jī)構(gòu)要共同發(fā)力,，將并購(gòu)市場(chǎng)有效建立起來，成為VC/PE機(jī)構(gòu)的主要的退出渠道,?！?/p>